[ad_1]
\n<\/p>\n
Serap S\u00dcRMEL\u0130<\/strong><\/p>\n Enflasyon yar\u0131\u015f\u0131 ba\u015flad\u0131. Y\u0131l\u0131n son bilan\u00e7osu, ayn\u0131 zamanda faiz art\u0131r\u0131mlar\u0131n\u0131n ve enflasyonun talep kesici etkilerinin sonu\u00e7lara yans\u0131yaca\u011f\u0131 ilk finansallar olacak. Esas faaliyet karlar\u0131n\u0131 enflasyonun \u00fcst\u00fcnde art\u0131rabilen k\u00e2r makineleri \u015f\u00f6hretler yolunu ad\u0131mlarken, geride kalanlar aras\u0131ndan y\u0131l\u0131n kara koyunlar\u0131 se\u00e7ilecek.<\/p>\n BIST-100 endeksi bu y\u0131l yeniden aya\u011fa kalkt\u0131 ve son 12 ayda neredeyse y\u00fczde 80\u2019lik art\u0131\u015fla kaybetti\u011fi zeminin \u00e7o\u011funu telafi etti.<\/p>\n Hisse senetlerinin y\u0131l\u0131n \u00fc\u00e7\u00fcnc\u00fc \u00e7eyre\u011findeki geni\u015f toparlanmas\u0131na b\u00fcy\u00fck \u00f6l\u00e7\u00fcde y\u00f6n veren artan faiz oranlar\u0131 ve enflasyonun ilk etkileriydi. Ancak y\u0131l\u0131n son \u00e7eyre\u011fi ad\u0131na bu bir ba\u015flang\u0131\u00e7 de\u011fil bir son.<\/p>\n Faiz art\u0131r\u0131mlar\u0131n\u0131n talep kesici etkilerinin hissedilece\u011fi ve genele yay\u0131lan parlak tablolar\u0131n yerini nispeten zay\u0131flam\u0131\u015f finansal sonu\u00e7lara b\u0131rakaca\u011f\u0131 yeni bir enflasyon yar\u0131\u015f\u0131n\u0131n kap\u0131s\u0131 araland\u0131.<\/p>\n Hesaplar\u0131m\u0131za g\u00f6re, y\u0131l\u0131n son \u00e7eyre\u011finden geriye do\u011fru 12 ayl\u0131k y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f enflasyon y\u00fczde 49,37\u2019lerde. Ve bu hesaba g\u00f6re, BIST-100 endeksi i\u00e7erisinde finansallar\u0131n\u0131 a\u00e7\u0131klayan \u015firketlerden sadece 48’inin esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131 y\u0131ll\u0131k enflasyonun \u00fczerinde art\u0131rd\u0131\u011f\u0131 g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor. Bu erken \u00fc\u00e7\u00fcnc\u00fc \u00e7eyrek uyar\u0131s\u0131, liderlerin, y\u0131k\u0131lanlar\u0131n ve s\u00fcrprizlerin de\u011fi\u015fen hik\u00e2yelerine dair bir fragman gibi.<\/p>\n \u0130\u015fte tam bu noktada esas faaliyet k\u00e2rlar\u0131n\u0131 enflasyon kar\u015f\u0131s\u0131nda destekleyebilen ve s\u00fcrd\u00fcrebilen \u015firketler i\u00e7in rakiplerine h\u00fckmetme \u015fans\u0131 ortaya \u00e7\u0131kacak. Bu durum hisselerin hedef fiyatlar\u0131nda da yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizyonlar\u0131 beraberinde getirecek. Bir k\u0131sm\u0131 \u00f6nceki d\u00fc\u015f\u00fck performanslar\u0131 nedeniyle daha y\u00fcksek bir s\u0131\u00e7rama yapacak ve bu da onlar\u0131n toparlanma hareketine zemin sa\u011flayacak. Baz\u0131lar\u0131 ise yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n bu \u015firketlerden harika \u015feyler beklemesi nedeniyle toparlanacak. \u0130\u00e7lerinden birka\u00e7\u0131 belki de daha fazlas\u0131 ise rakipleri \u015f\u00f6hretler yolunu ad\u0131mlarken y\u0131l\u0131n kara koyunlar\u0131 ilan edilecek. \u015ea\u015f\u0131rt\u0131c\u0131 ger\u00e7ek, hepsi i\u00e7in anahtar arka plan\u0131n esas faaliyet k\u00e2rlar\u0131yla bir \u015fekilde ba\u011flant\u0131l\u0131 olmas\u0131. Bunun i\u00e7in \u00f6nce bir grup uzmandan \u00fc\u00e7\u00fcnc\u00fc \u00e7eyrek sonu\u00e7lar\u0131yla birlikte esas faaliyet k\u00e2rlar\u0131n\u0131 enflasyonun \u00fczerinde art\u0131rabilen \u015firketleri listelemelerini istedik. Ard\u0131ndan, aralar\u0131nda y\u0131l\u0131n son \u00e7eyre\u011finde de esas faaliyet k\u00e2rlar\u0131n\u0131 art\u0131rmaya devam edeceklerine inand\u0131klar\u0131n\u0131 bir kez daha filtrelemelerini talep ettik.<\/p>\n INVESTAZ ARA\u015eTIRMA VE STRATEJ\u0130 B\u0130R\u0130M M\u00dcD\u00dcR\u00dc MEHMET B\u0130LAL B\u0130RCAN <\/strong> Toplam piyasa de\u011ferinin 11 trilyon TL\u2019yi ve yat\u0131r\u0131mc\u0131 say\u0131s\u0131n\u0131n 8,2 milyon ki\u015fiyi ge\u00e7ti\u011fi borsaya yat\u0131r\u0131mc\u0131n\u0131n ilgisi devam ediyor. Son d\u00f6nemde borsada volatilite artm\u0131\u015f olsa da orta ve uzun vadeli y\u00fckseli\u015f trendinin devam etti\u011fi g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor. 5 y\u0131ll\u0131k CDS\u2019ler taraf\u0131nda da ya\u015fanan gerileme piyasalarda beklentileri pozitif y\u00f6nde destekliyor. Di\u011fer yandan her ne kadar jeopolitik risklerin g\u00f6lgesinde kalm\u0131\u015f g\u00f6r\u00fcnse de 3. \u00e7eyrek fi nansallar\u0131n\u0131n genel olarak beklentilerin \u00fczerinde ger\u00e7ekle\u015fmesi iyimserli\u011fi art\u0131rmakta. Bir\u00e7ok \u015firket 3. \u00e7eyrek fi nansallar\u0131n\u0131 a\u00e7\u0131klad\u0131. BIST-100 endeksi i\u00e7erisinde fi nansallar\u0131n\u0131 a\u00e7\u0131klayan \u015firketlerden 42\u2019sinin esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131 y\u0131ll\u0131k enfl asyonun \u00fczerinde art\u0131rd\u0131\u011f\u0131 g\u00f6r\u00fclmekte. Bilindi\u011fi \u00fczere esas faaliyet k\u00e2r\u0131, bir \u015firketin ana faaliyet alan\u0131ndan elde etmi\u015f oldu\u011fu k\u00e2r\u0131 g\u00f6stermektedir. Dolay\u0131s\u0131yla \u015firketlerin istikrarl\u0131 b\u00fcy\u00fcmelerini s\u00fcrd\u00fcrebilmeleri i\u00e7in esas faaliyet k\u00e2r\u0131ndaki art\u0131\u015f \u00f6nem arz etmekte. Bu kapsamda enfl asyonist ortam\u0131n devam etti\u011fi mevcut durumda \u015firket fi nansallar\u0131nda reel b\u00fcy\u00fcme olup olmad\u0131\u011f\u0131 da g\u00f6z ard\u0131 edilmemeli. Esas faaliyetlerinden k\u00e2r etmesi, \u015firketlerin net k\u00e2r\u0131n\u0131 desteklerken, uzun vadeli s\u00fcrd\u00fcr\u00fclebilir k\u00e2rl\u0131l\u0131k a\u00e7\u0131s\u0131ndan da esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131n \u00f6nemli oldu\u011fu unutulmamal\u0131. Esas faaliyet k\u00e2r\u0131 y\u0131ll\u0131k bazda enfl asyonun \u00fczerinde art\u0131\u015f g\u00f6steren BIST-100 i\u00e7erisindeki ilk 10 \u015firket aras\u0131nda; Otokar, Pasifi k GYO, Karsan Otomotiv<\/a>, Alfa Solar Enerji, Vestel Beyaz E\u015fya, Vestel, Kardemir (D), T\u00fcrk Trakt\u00f6r, Ak\u00e7ansa ve CW Enerji bulunuyor. Sekt\u00f6rel bazda dayan\u0131kl\u0131 t\u00fcketim, otomotiv, ila\u00e7 ve sa\u011fl\u0131k, \u00e7imento, perakende ticaret ve enerjinin \u00f6ne \u00e7\u0131kt\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6r\u00fcyoruz. Y\u0131l\u0131n ilk 9 ay\u0131nda \u015firket fi nansallar\u0131nda ya\u015fanan esas faaliyet k\u00e2r\u0131ndaki art\u0131\u015f\u0131n y\u0131l sonu fi nansallar\u0131nda da devam etmesi beklenebilir. B\u00f6yle bir durumda esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131 enfl asyon \u00fczerinde art\u0131rarak \u00f6ne \u00e7\u0131kmas\u0131 muhtemel \u015firketleri; Ak\u00e7ansa, Aselsan, Coca Cola \u0130\u00e7ecek, \u00c7imsa, Ford Otosan, Karsan Otomotiv, Otokar, T\u00fcrk Trakt\u00f6r, Vestel ve Vestel Beyaz E\u015fya \u015feklinde s\u0131ralayabiliriz. Y\u0131l sonu fi nansallara y\u00f6nelik beklentiler dikkate al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 ve esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131 enfl asyon \u00fczerinde art\u0131rmas\u0131n\u0131 bekledi\u011fimiz \u015firketlerden Ak\u00e7ansa, Coca Cola \u0130\u00e7ecek, T\u00fcrk Trakt\u00f6r ve Vestel Beyaz E\u015fya ise orta ve uzun vade i\u00e7in portf\u00f6ylere eklenebilir.<\/p>\n A1 CAP\u0130TAL GENEL M\u00dcD\u00dcR YARDIMCISI BAK\u0130 ATILAL <\/strong> EBITDA bir firman\u0131n finansal durumunun uluslararas\u0131 anlamda kar\u015f\u0131la\u015ft\u0131r\u0131labilece\u011fi bir g\u00f6stergedir ve baz\u0131 dezavantajlara sahip olsa da firman\u0131n kazan\u00e7 potansiyeli ile ilgili baz\u0131 fi kirler verir. Hatta bir \u015firket i\u00e7in devir veya yat\u0131r\u0131m gibi bir durum s\u00f6z konusu ise o \u015firketin de\u011ferini belirlemek i\u00e7in b\u00fcy\u00fck bir \u00f6nem ta\u015f\u0131r. A\u00e7\u0131klanan mali tablolara bakt\u0131\u011f\u0131m\u0131zda FAV\u00d6K yaratmada sadece 146 \u015firket y\u0131ll\u0131k enflasyonun \u00fczerinde ba\u015far\u0131l\u0131 olmu\u015f g\u00f6z\u00fckmektedir. Burada g\u00fc\u00e7l\u00fc yurt i\u00e7i talepten yararlanan sekt\u00f6rler bunu finansallar\u0131na da yans\u0131tabilmi\u015fler. Y\u0131l\u0131n ilk dokuz ay\u0131nda g\u00fc\u00e7l\u00fc yurt i\u00e7i talep ve fiyatlama kabiliyetleri ile otomotiv ve beyaz e\u015fya sekt\u00f6r\u00fc, bili\u015fim ve teknoloji sekt\u00f6r\u00fc, \u00e7imento ve enerji sekt\u00f6r\u00fc \u00f6n plana \u00e7\u0131km\u0131\u015flard\u0131r. Bu sekt\u00f6rlerdeki \u015firketler operasyonel faaliyetlerinin k\u00e2rl\u0131 oldu\u011funu ve maliyetlerini etkin bir \u015fekilde y\u00f6netti\u011fini a\u00e7\u0131klad\u0131klar\u0131 verilerle yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131na g\u00f6stermi\u015flerdir. Y\u0131l\u0131n son \u00e7eyre\u011fine bakt\u0131\u011f\u0131m\u0131zda TCMB\u2019nin faiz<\/a> art\u0131r\u0131mlar\u0131 talep kesici tedbirlilerinin etkilerinin g\u00f6r\u00fclmesini bekledi\u011fimizden 2023 3. \u00e7eyrekteki neredeyse genele yay\u0131lan parlak tablolar yerine \u00e7eyrek bazl\u0131 zay\u0131flam\u0131\u015f sonu\u00e7lar beklemekteyiz. \u0130\u015fte bu nokta da yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n FAV\u00d6K yaratma kabiliyetlerini d\u00fc\u015f\u00fck ya da kontroll\u00fc finansman gideri yazarak FAV\u00d6K k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 net k\u00e2ra yans\u0131tabilen hisseleri se\u00e7meleri gerekmektedir. Tek seferlik gelirler, d\u00fc\u015f\u00fck vergi gideri veya efektif vergi geliri yazabilecek s\u00fcrprizli hisselerden ziyade, y\u0131l\u0131n son \u00e7eyre\u011finde; havac\u0131l\u0131k, \u00e7imento sekt\u00f6r\u00fcn\u00fc ve g\u0131da enflasyondaki y\u00fckseli\u015fle birlikte g\u0131da perakendecilerinin k\u00e2rl\u0131l\u0131klar\u0131n\u0131 enflasyon \u00fczerinde art\u0131rmalar\u0131n\u0131 beklemekteyiz. Bu do\u011frultuda; THY, Pegasus, T\u00fcrk Trakt\u00f6r, TOFA\u015e, Ak\u00e7ansa, \u00c7imsa, T\u00fcrkiye Sigorta, Ko\u00e7 Holding, Enerjisa, Coca-Cola, Turkcell, B\u0130M, Migros, \u015eok Marketler \u00f6n plana \u00e7\u0131kard\u0131\u011f\u0131m\u0131z \u015firketlerdir.<\/p>\n ALB MENKUL ARA\u015eTIRMA ANAL\u0130ST\u0130 A. DEN\u0130Z YA\u011eBASAN <\/strong> Son 2 y\u0131ll\u0131k s\u00fcre\u00e7te \u015firketler her ne kadar ciro ve k\u00e2rl\u0131l\u0131k b\u00fcy\u00fcmesi ile \u00f6ne \u00e7\u0131ksa da bu b\u00fcy\u00fcmenin en \u00f6nemli etkileri aras\u0131nda enflasyonda ya\u015fanan y\u00fckseli\u015f yer ald\u0131. 2023 y\u0131l\u0131n\u0131n Eyl\u00fcl ay\u0131nda y\u0131ll\u0131k enflasyon y\u00fczde 61,53 seviyesinde ger\u00e7ekle\u015fti. Bu finansal d\u00f6nemde \u00f6zellikle esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131n enflasyon \u00fczerinde art\u0131\u015f g\u00f6stermesi dikkat etti\u011fimiz en \u00f6nemli hususlar aras\u0131nda yer almaktad\u0131r. Borsa \u0130stanbul\u2019da 2023 3. \u00e7eyrek finansallar\u0131n\u0131n sonuna geldik. Genel anlamda pozitif bir finansal d\u00f6nem ge\u00e7irdik. Havac\u0131l\u0131k ve sigorta sekt\u00f6rleri ba\u015fta olmak \u00fczere bankac\u0131l\u0131k, perakende, otomotiv ile kimya sekt\u00f6r\u00fc, genel anlamda esas faaliyet k\u00e2rlar\u0131ndaki art\u0131\u015fla enflasyonu yendi ve beklentilerin \u00fczerinde k\u00e2r a\u00e7\u0131klad\u0131. Bu sekt\u00f6rlerin i\u00e7erisinde k\u00e2rl\u0131l\u0131k art\u0131\u015f\u0131 ile \u00f6ne \u00e7\u0131kan \u015firketler ise Eczac\u0131ba\u015f\u0131 \u0130la\u00e7, Borusan Mannesmann, Bo\u011fazi\u00e7i Beton Sanayi, Karsan Otomotiv, T\u00fcrk Trakt\u00f6r ve Ak\u00e7ansa oldu. Hali haz\u0131rda ge\u00e7ti\u011fimiz haftalarda T\u00fcrkiye Cumhuriyet Merkez Bankas\u0131 taraf\u0131ndan enflasyon raporunda a\u00e7\u0131klanan y\u0131l sonu enflasyon beklentisi, yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revize edilerek y\u00fczde 65\u2019e y\u00fckseltildi. 2024 y\u0131l\u0131 enflasyon beklentisi de y\u00fczde 36 olarak revize edildi. Enflasyondaki y\u00fckseli\u015f ve buna ba\u011fl\u0131 olarak at\u0131lan s\u0131k\u0131la\u015fma ad\u0131mlar\u0131, sanayi \u015firketlerini k\u00e2rl\u0131l\u0131klar\u0131 \u00fczerinde genel anlamda olumsuz bir seyir olmas\u0131na neden olurken; sigorta ve banka sekt\u00f6rleri kredi b\u00fcy\u00fcmesinin gerileme g\u00f6stermedi\u011fi d\u00f6nemde y\u00fcksek faiz ortam\u0131ndan pozitif etkilenmektedir. Y\u00fcksek faiz ortam\u0131 her ne kadar sanayi \u015firketlerinin b\u00fcy\u00fck bir \u00e7o\u011funlu\u011funu negatif y\u00f6nde etkilese de talep esnekli\u011fi d\u00fc\u015f\u00fck olan \u015firkeler gelecek d\u00f6nemde \u00f6ne \u00e7\u0131kabilir. Talep esnekli\u011fi d\u00fc\u015f\u00fck olan \u015firketlerin en ba\u015f\u0131nda g\u0131da perakende sekt\u00f6r\u00fc gelmektedir. Bunun beraberinde ileti\u015fim, enerji ve ula\u015ft\u0131rma gibi sekt\u00f6rler de yer almaktad\u0131r. Yukar\u0131da bahsetmi\u015f oldu\u011fumuz sekt\u00f6rlere ait \u015firketlerde, hem gelecek d\u00f6nemde beklenen nakit ak\u0131\u015flar\u0131 hem de gelecek F\/K ve FD\/FAV\u00d6K beklentisinin, ge\u00e7ti\u011fimiz d\u00f6neme g\u00f6re iskontolu olan \u015firketleri \u00f6ne \u00e7\u0131kar\u0131yoruz. Bu paralelde havac\u0131l\u0131k sekt\u00f6r\u00fcnde T\u00fcrk Hava Yollar\u0131 ve TAV Havalimanlar\u0131\u2019nda gelecek 12 ayl\u0131k beklentimiz, s\u0131ras\u0131yla 393,70 TL ve 181,40 TL olarak \u00f6ne \u00e7\u0131kmaktad\u0131r. G\u0131da Perakende sekt\u00f6r\u00fcnde ise \u015eok Marketler hissesinin gelecek d\u00f6nemde hem enflasyon hem de endeks \u00fczerinde performans g\u00f6sterebilece\u011fini beklemekteyiz. Bu paralelde \u015firket i\u00e7in 101,30 TL hedef fi yat \u00f6ng\u00f6r\u00fcyoruz. Coca Cola hissesinde ise 572,00 TL hedef seviye olarak takip edilebilir. \u0130leti\u015fim sekt\u00f6r\u00fcnde ise Turkcell hissesini be\u011feniyoruz ve 79,80 TL hedef fi yat ile takibimizde yer al\u0131yor.<\/p>\n \u0130NFO YATIRIM ARA\u015eTIRMA STRATEJ\u0130ST\u0130 \u00c7A\u011eLAR TOROS <\/strong> Y\u0131l\u0131n 3. \u00e7eyre\u011fi baz al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda eyl\u00fcl ay\u0131nda T\u00dcFE, yakla\u015f\u0131k y\u00fczde 5 olan konsens\u00fcs beklentilerin alt\u0131nda y\u00fczde 4,75 oran\u0131nda art\u0131\u015f g\u00f6sterirken, y\u0131ll\u0131k bazda T\u00dcFE a\u011fustos ay\u0131ndaki y\u00fczde 58,94 seviyesinden eyl\u00fcl ay\u0131nda y\u00fczde 61,53 seviyesine y\u00fckseldi. G\u0131da enflasyonu y\u0131ll\u0131k bazda y\u00fczde 72,86 seviyesinden y\u00fczde 75,14 seviyesine, \u00e7ekirdek enflasyon ise y\u00fczde 64,85 seviyesinden y\u00fczde 68,93 seviyesine y\u00fckseldi. Okullar\u0131n a\u00e7\u0131lmas\u0131 ile e\u011fitim taraf\u0131na gelen zamlar, giyim, sigara ve alkoldeki fi yat art\u0131\u015flar\u0131 ve kur taraf\u0131n\u0131n yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc hareketi sonras\u0131 eyl\u00fcl ay\u0131nda enflasyon yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc tetiklendi. Temmuz- Eyl\u00fcl d\u00f6nemi ayl\u0131k bazda k\u00fcm\u00fcle enflasyon yakla\u015f\u0131k y\u00fczde 23 oldu. Ekonomilerde fi yat seviyesinin h\u0131zl\u0131 y\u00fckselmesinin \u015firket k\u00e2rl\u0131l\u0131klar\u0131na olumlu olarak yans\u0131yaca\u011f\u0131 beklentisi Borsa \u0130stanbul\u2019da ge\u00e7mi\u015f tarihlerde de fiyatlanm\u0131\u015ft\u0131. Burada do\u011fal olarak enflasyon sepetinde a\u011f\u0131rl\u0131\u011f\u0131 y\u00fcksek olan, yani hane halk\u0131 harcamalar\u0131nda \u00f6nemli yer tutan sekt\u00f6rler (temel g\u0131da ve i\u00e7ecekler, konut giderleri ve kira, ula\u015ft\u0131rma, lokanta ve oteller, giyim) ve bu harcamalardan pay alan \u015firketler \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor. Ancak enflasyon sepetinde y\u00fcksek paya sahip olarak, endeksteki y\u00fckseli\u015fte ba\u015f\u0131 \u00e7eken alanlarda faaliyet g\u00f6stermek de tek ba\u015f\u0131na y\u00fcksek enflasyondan olumlu faydalanabilmek i\u00e7in yeterli de\u011fil. \u00d6zellikle bilan\u00e7o d\u00f6nemine yakla\u015ft\u0131\u011f\u0131m\u0131z bu d\u00f6nemde i\u015f modeli, maliyet yap\u0131s\u0131, yap\u0131lan fi yat art\u0131\u015flar\u0131n\u0131n maliyetlerle kar\u015f\u0131la\u015ft\u0131rmas\u0131n\u0131 yapmakta gerekiyor. Bu bilan\u00e7o d\u00f6neminde de yukar\u0131da anlatt\u0131\u011f\u0131m gibi bir bilan\u00e7o d\u00f6nemi ge\u00e7irdik. Belki Ortado\u011fu sava\u015f\u0131n\u0131n g\u00f6lgesinde kalan bir d\u00f6nem oldu ama bilan\u00e7olardaki ana konu kur ve enflasyon oldu. Enflasyonun cirolara yans\u0131mas\u0131 ile belki de rekorlar\u0131n konu\u015fuldu\u011fu bir bilan\u00e7o d\u00f6nemini geride b\u0131rakt\u0131k ama 2023\u2019\u00fcn sonunda en \u00e7ok konu\u015faca\u011f\u0131m\u0131z konular\u0131n ba\u015f\u0131nda enflasyon muhasebesi olacakt\u0131r. T\u00fcrkiye tarihinde ikinci kez enflasyon muhasebesi uygulamaya haz\u0131rlan\u0131yor. Gelir kayb\u0131 endi\u015fesiyle yeniden ertelenmezse 2023 y\u0131l sonu mali tablolar\u0131 enflasyon muhasebesine g\u00f6re d\u00fczenlenebilir. Borsada y\u0131l\u0131n son \u00e7eyre\u011fi ile birlikte \u015firketler mali tablolar\u0131nda \u00f6nemli de\u011fi\u015fikliklere yol a\u00e7abilecek bir d\u00f6neme girdiler. Yeni bir erteleme yap\u0131lmazsa 31 Aral\u0131k 2023 tarihli bilan\u00e7olarda enflasyon muhasebesi uygulanacak. T\u00fcrkiye\u2019de enflasyon muhasebesinin \u015fartlar\u0131 asl\u0131nda 2021 y\u0131l\u0131nda olu\u015fmu\u015ftu. Ancak o d\u00f6nem enflasyon muhasebesinin uygulanmas\u0131n\u0131 2023 y\u0131l s onuna ertelemi\u015fti. Son finansal veriler \u0131\u015f\u0131\u011f\u0131nda esas faaliyet k\u00e2rlar\u0131ndaki art\u0131\u015fla enflasyonu yenebilen, y\u0131l sonu finansal sonu\u00e7lar itibar\u0131yla k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 art\u0131raca\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcnd\u00fc\u011f\u00fcm\u00fcz \u015firketler aras\u0131nda temel g\u0131da ve i\u00e7ecek, Anadolu Efes, B\u0130M, Coca-Cola, Migros, gayrimenkul yat\u0131r\u0131m ortakl\u0131klar\u0131nda y\u0131l sonu de\u011ferlemelerle birlikte Emlak<\/a> Konut, Torunlar, arac\u0131 kurumlardaki kredi geliri ve y\u00fcksek hacim ile \u0130\u015f Yat\u0131r\u0131m, \u00e7imentoda Bo\u011fazi\u00e7i Beton, ula\u015ft\u0131rmada yolcu trafik say\u0131lar\u0131ndaki y\u00fckseli\u015f, hava s\u0131cakl\u0131klar\u0131n\u0131n etkisi ile sonbahardaki turizm sezonu ve kurdaki art\u0131\u015f ile THY, TAV Havalimanlar\u0131, Pegasus, bankac\u0131l\u0131k da \u0130\u015f Bankas\u0131, Yap\u0131 Kredi, otomotivde talebin \u00f6ne \u00e7ekilmesi ile Do\u011fu\u015f Otomotiv, Ford Otosan, TOFA\u015e, giyim perakende maliyet y\u00f6netimini iyi yapan Mavi\u2019nin \u00f6n plana \u00e7\u0131kabilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. B\u0130M, Mavi, TAV Havalimanlar\u0131 takip listemizde kalmaya devam ediyor.<\/p>\n D\u0130NAM\u0130K YATIRIM MENKUL DE\u011eERLER ARA\u015eTIRMA UZMANI CEYHUN YAVA\u015e<\/strong> Enflasyon muhasebesinin konu\u015fuldu\u011fu \u015fu g\u00fcnlerde enflasyonu yenebilen yani ger\u00e7ekten \u015firketine yapt\u0131\u011f\u0131 i\u015f baz\u0131nda de\u011fer katm\u0131\u015f olan \u015firketlerin bir ad\u0131m daha \u00f6ne \u00e7\u0131kt\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yleyebiliriz. Faaliyet k\u00e2rl\u0131l\u0131klar\u0131n\u0131n enflasyonu yenebilmesi tabii ki \u00f6nemli bir kalem olmakla birlikte baz\u0131 bile\u015fimlerin de bunun yan\u0131nda yer almas\u0131 yat\u0131r\u0131m\u0131m\u0131z\u0131 geni\u015f vadeye yayabilece\u011fimizin en iyi g\u00f6stergelerinden bir tanesidir. Faaliyet k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131n sekt\u00f6rel bazda desteklenmesi, s\u00fcrd\u00fcr\u00fclebilmesi ve beklentilerin de bu \u015fekilde olu\u015fmas\u0131. Bu durum hisselerin hedef fi yatlar\u0131nda da yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizyonlar\u0131 beraberinde getiriyor. 2023 y\u0131l\u0131 3.\u00e7eyrek finansallar\u0131n\u0131n da a\u00e7\u0131klanmas\u0131n\u0131n ard\u0131ndan T\u00fcrk Trakt\u00f6r, Logo Yaz\u0131l\u0131m, Aselsan, Otokar, Tav Havalimanlar\u0131, Pegasus, Otokar, Coca- Cola, Ko\u00e7 Holding, Migros, Alarko Holding, Anadolu Efes ve Anadolu Grubu Holding \u015fimdilik ald\u0131\u011f\u0131m\u0131z notlar olarak \u00f6n plana \u00e7\u0131k\u0131yor. 2024 y\u0131l\u0131nda enerji, in\u015faat, g\u0131da ve ula\u015f\u0131m sekt\u00f6r\u00fcn\u00fcn \u00f6n planda olmaya devam edece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz ve bunun yan\u0131na enflasyon muhasebesini fakt\u00f6r\u00fcn\u00fcn ekledi\u011fimizde ise bor\u00e7luluk oranlar\u0131 y\u00fcksek olan \u015firketlerin bir ad\u0131m daha \u00f6n plana \u00e7\u0131kaca\u011f\u0131 kanaatindeyiz. Bu noktada g\u0131da sekt\u00f6r\u00fc ad\u0131na \u00dclker\u2019de uzun y\u0131llar s\u00fcren bor\u00e7lulu\u011fundaki azalma trendiyle beraber k\u00fcresel \u0131s\u0131nmaya ba\u011fl\u0131 olarak g\u0131da sekt\u00f6r\u00fcne y\u00f6nelik ilginin artaca\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Ayr\u0131ca buraya hem enerji yat\u0131r\u0131mlar\u0131 hem de enflasyonu finansallar\u0131na h\u0131zl\u0131 yans\u0131tmas\u0131 ad\u0131na Migros\u2019u da ekleyebiliriz. Bu kategorilere Holding baz\u0131nda kat\u0131lan Anadolu Grubu ve Alarko Holding\u2019i de eklemek gerekti\u011fi g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcndeyiz. Havac\u0131l\u0131k sekt\u00f6r\u00fcne bakt\u0131\u011f\u0131m\u0131zda ise, 2023 y\u0131l\u0131ndaki olumlu sekt\u00f6rel geli\u015fmelerin pandemiye ili\u015fkin endi\u015feler ve jeopolitik risklerin de etkisiyle bask\u0131land\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6zlemledik. Ancak buna ra\u011fmen Pegasus\u2019un bilan\u00e7osunun art\u0131ya ge\u00e7mesi, yat\u0131r\u0131mlar\u0131na devam etmesi ve bunlardan kar elde etmesi ve TAV Havalimanlar\u0131\u2019n\u0131n da iskontolu i\u015flem g\u00f6rmesiyle takip listemizde olmaya devam ediyor. Bu hisselerin yan\u0131 s\u0131ra makroekonomik ko\u015fullar\u0131n d\u00fczeldi\u011fi, \u00f6ng\u00f6r\u00fclebilir finansal kararlar\u0131n al\u0131nd\u0131\u011f\u0131 bu d\u00f6nemde, bankac\u0131l\u0131k ve finansal hizmet sekt\u00f6r\u00fcn\u00fc de notlar\u0131m\u0131za eklemeyi faydal\u0131 buluyoruz. \u00d6zel bankac\u0131l\u0131kta \u00f6zsermaye karl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 y\u00fczde 60\u2019lara ta\u015f\u0131yan Yap\u0131 Kredi Bankas\u0131 \u00f6n plana \u00e7\u0131karken, bunun yan\u0131na banka k\u00f6kenli finansal kiralama ve faktoring \u015firketlerini portf\u00f6ylerimize ekleyebiliriz. Enerji sekt\u00f6r\u00fcnde agresif b\u00fcy\u00fcme kaydeden Galatawind, potansiyelini fi yatlar\u0131na hen\u00fcz yans\u0131tamam\u0131\u015f olan Aksa Enerji ve Aydem Yenilenebilir Enerji tercih de edilebilir.<\/p>\n \u0130NTEGRAL YATIRIM ARA\u015eTIRMA M\u00dcD\u00dcR\u00dc SEDA YAL\u00c7INKAYA <\/strong> 3. \u00e7eyrek d\u00f6nemde k\u00e2r marjlar\u0131 y\u00fcksek g\u00fczel bilan\u00e7olarla kar\u015f\u0131la\u015f\u0131yoruz. Esas faaliyet k\u00e2r\u0131 ile net k\u00e2r aras\u0131ndaki mesafede tek giri\u015flik kalemler ya da yat\u0131r\u0131m faaliyetlerinden gelirler, vergi gelir\/gideri gibi kalemlerin net k\u00e2r\u0131 olumlu veya olumsuz etkiledi\u011fini izliyoruz. Bu d\u00f6nemde odakland\u0131\u011f\u0131m\u0131z yer FAV\u00d6K\u2019\u00fcn\u00fc enflasyon \u00fczerinde art\u0131ran \u015firketler oldu. \u015eimdiye kadar gelen bilan\u00e7olarda 3. \u00e7eyrek sonu\u00e7lar\u0131n\u0131 ge\u00e7en y\u0131l\u0131n 3. \u00e7eyre\u011fi ile kar\u015f\u0131la\u015ft\u0131rd\u0131\u011f\u0131m\u0131zda Petkim FAV\u00d6K\u2019\u00fcn\u00fc y\u00fczde 550 art\u0131rd\u0131. S\u0131ras\u0131yla Otokar, Pasifi k Gayrimenkul, \u0130skenderun Demir ve \u00c7elik, Eor\u0131pen End\u00fcstri, TAV Havalimanlar\u0131, THY \u015feklinde bu liste devam ediyor. FAV\u00d6K\u2019\u00fcn\u00fc art\u0131ran ve 4. \u00e7eyrekte de enflasyon oran\u0131 \u00fczerindeki performans\u0131 devam ettirecek BIST-100 \u015firketleri aras\u0131nda ASTOR, Aselsan, TAV Havalimanlar\u0131, Migros, Coca-Cola, Anadolu Grubu, Anadolu Efes, Alarko Holding, Do\u011fu\u015f Otomotiv, Cw Enerji, Say Yenilenebilir Enerji, Enerjisa, Turkcell, T\u00fcrk Telekom ve Ko\u00e7 Holding olmas\u0131n\u0131 beklemekteyiz.<\/p>\n M\u0130DAS YATIRIM ARA\u015eTIRMA YUSUF KILIN\u00c7 <\/strong> 2023 y\u0131l\u0131 9 ayl\u0131k k\u00fcm\u00fclatif esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131 \u00f6nceki y\u0131l\u0131n ayn\u0131 d\u00f6nemine g\u00f6re y\u0131ll\u0131k T\u00dcFE oran\u0131 (%61,36) \u00fczerinde art\u0131rabilen 30 \u015firket aras\u0131nda en \u00e7ok art\u0131ran ilk 5 \u015firket s\u0131ras\u0131yla Eczac\u0131ba\u015f\u0131 \u0130la\u00e7, Alfa Solar Enerji<\/a>, Borusan Mannesmann, Karsan ve T\u00fcrk Trakt\u00f6r olarak kar\u015f\u0131m\u0131za \u00e7\u0131k\u0131yor. \u0130nceleme metoduna g\u00f6re otomotiv, ula\u015ft\u0131rma, dayan\u0131kl\u0131 t\u00fcketim ve enerji \u00f6n plana \u00e7\u0131kan sekt\u00f6rler aras\u0131nda g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor. Mevcut sekt\u00f6rlerde talebin korundu\u011fu, maliyetlerin azald\u0131\u011f\u0131 ve b\u00fcy\u00fcme ivmesinin devam etti\u011fi senaryoda \u015firketlerin 2023 4. \u00e7eyrekte de esas faaliyet k\u00e2r\u0131n\u0131 art\u0131rmaya devam edebilece\u011fi d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fclebilir. Yaln\u0131zca ge\u00e7mi\u015f verilerden yola \u00e7\u0131karak bahsedilen \u015firketlerin avantaj sa\u011flayabilece\u011fi ve olmayan \u015firketlerin bask\u0131lanaca\u011f\u0131 \u00e7\u0131kar\u0131m\u0131n\u0131 yapmak yeterli bir bak\u0131\u015f a\u00e7\u0131s\u0131 olmayacakt\u0131r. \u015eirketler \u00fczerinde detayl\u0131 ara\u015ft\u0131rma yapmak daha sa\u011fl\u0131kl\u0131 sonu\u00e7lar ortaya \u00e7\u0131karacakt\u0131r.<\/p>\n YATIRIM F\u0130NANSMAN ARA\u015eTIRMA M\u00dcD\u00dcR\u00dc SERHAT KAYA<\/strong> TUPRS 3. \u00e7eyrek d\u00f6neminde 21,3 milyar TL net k\u00e2r ve 27,3 milyar TL FAV\u00d6K elde etti\u011fini a\u00e7\u0131klad\u0131. A\u00e7\u0131klanan rakamlar net k\u00e2r i\u00e7in piyasa beklentilerinin %15 \u00fczerinde, FAV\u00d6K i\u00e7in ise beklentilerin %8 \u00fczerinde ger\u00e7ekle\u015fti. Y\u00fcksek rafi neri marjlar\u0131 ve y\u0131l\u0131n ilk yar\u0131s\u0131na g\u00f6re artan kapasite kullan\u0131m oran\u0131, \u015firketin k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131nda \u00f6nemli iyile\u015fmeye yol a\u00e7t\u0131. Di\u011fer yandan i\u015fletme sermayesi de\u011fi\u015fiminden kaydedilen yakla\u015f\u0131k 18 milyar TL\u2019lik iyile\u015fmenin de katk\u0131s\u0131yla, T\u00fcpra\u015f\u2019\u0131n net nakit pozisyonu 10 milyar TL\u2019den 53 milyar TL seviyesine y\u00fckseldi (yakla\u015f\u0131k 1,9 milyar USD). K\u00e2rl\u0131l\u0131k taraf\u0131nda g\u00fc\u00e7l\u00fc performans piyasada beklenirken, nakit ak\u0131\u015f\u0131 performans\u0131 bu \u00e7eyrekte olumlu anlamda fark yaratt\u0131. Net rafi neri marj\u0131 3. \u00e7eyrek d\u00f6neminde ge\u00e7en \u00e7eyre\u011fe g\u00f6re varil ba\u015f\u0131na 9,8 dolardan 19 dolar seviyesine y\u00fckseldi ve neredeyse ge\u00e7en seneki 20 dolar seviyesindeki zirve seviyesine yakla\u015ft\u0131. Stok etkisi hari\u00e7 net rafi neri marj\u0131 da ge\u00e7en \u00e7eyre\u011fe g\u00f6re 8,1 dolardan 17,8 dolar seviyesine y\u00fckseldi. Bu y\u00fckseli\u015fte \u00f6zellikle orta distilat (dizel ve jet yak\u0131t\u0131) \u00fcr\u00fcn grubunda marjlar\u0131n sert art\u0131\u015f\u0131 etkili oldu. Dizel \u00fcr\u00fcn marj\u0131 3. \u00e7eyrek ortalamas\u0131 31.5 dolar olarak ger\u00e7ekle\u015fti (2\u00c7 d\u00f6neminde 17 dolar seviyesindeydi). Benzin \u00fcr\u00fcn\u00fcnde marjlar da ilk 9 ayl\u0131k d\u00f6nemde istikrarl\u0131 ve g\u00fc\u00e7l\u00fc kalarak 20 dolar seviyesinin \u00fczerinde seyretti. 4\u00c7\u2019ye girerken dizelde arz a\u00e7\u0131\u011f\u0131 ve y\u00fcksek marjlar\u0131n devam etti\u011fi, fakat benzinde olu\u015fan arz fazlas\u0131 ise marjlar\u0131n geriledi\u011fi g\u00f6zleniyor. \u015eirket Y\u00f6netimi 2023 y\u0131l\u0131 i\u00e7in rafi neri marj\u0131 beklentisini tekrardan sene ba\u015f\u0131ndaki seviyeye revize ederek 10-11 dolardan 11-12 dolar band\u0131na y\u00fckseltti.<\/p>\n YAPI KRED\u0130 BANKASI\u2019NIN 3 \u00c7EYREK KONSOL\u0130DE OLMAYAN NET K\u00c2RI TAHM\u0130NLER\u0130N \u00dcZER\u0130NDE<\/strong><\/p>\n YKBNK\u2019\u0131n 3. \u00e7eyrek sonu\u00e7lar\u0131 ile birlikte net k\u00e2r beklentimizi 68.7 milyar TL seviyesine y\u00fckseltirken, (\u00f6zsermaye k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131nda %43\u2019e denk gelmekte) hisse senedi i\u00e7in hedef fiyat\u0131m\u0131z 18.4 TL\u2019den 24.6 TL\u2019ye artt\u0131rd\u0131k. <\/p>\n Yap\u0131 Kredi Bankas\u0131 3 \u00e7eyrek konsolide olmayan net k\u00e2r\u0131 tahminlerin (YFt: 17,8 milyar TL, piyasa beklentisi: 17,9 milyar TL) olduk\u00e7a \u00fczerinde 24,6 milyar TL (\u00e7eyreklik +%114, y\u0131ll\u0131k +%52) olarak a\u00e7\u0131klanm\u0131\u015ft\u0131r ve bu rakam 3 \u00e7eyrek %66 (2. \u00e7eyrek: %34) \u00f6zkaynak k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131na i\u015faret etmektedir. Tahminimizdeki sapman\u0131n temel nedeni olan net faiz gelirleri 24,2 milyar TL\u2019ye (2. \u00e7eyrek: 8,3 milyar TL, YFt: 18,4 milyar TL) y\u00fckselen T\u00dcFE\u2019ye endeksli gelirler ve artan TL kredi mevduat makas\u0131yla 27,7 milyar TL\u2019ye (\u00e7eyreklik +%264, y\u0131ll\u0131k +%34, YFt: 22 milyar TL) y\u00fckseldi. 415 milyon TL (2. \u00e7eyrek: pozitif 1,6 milyar TL, YFt: 450 milyon TL) swap maliyetine ra\u011fmen, artan net faiz gelirleriyle net faiz marj\u0131 2. \u00e7eyrekteki %5,3 seviyesinden %5,6 seviyesine y\u00fckseldi. Di\u011fer taraftan, kambiyo k\u00e2rlar\u0131ndaki normalle\u015fmeyle ticari k\u00e2r \u00e7eyreklik %59 daralmayla 5,7 milyar TL\u2019ye (YFt: 3,8 milyar TL) geriledi. Komisyon gelirleri y\u0131ll\u0131k %154 art\u0131\u015fla 9,8 milyar TL\u2019ye (YFt: 8,4 milyar TL) y\u00fckselirken faaliyet giderleri %106 art\u0131\u015f ile 11,5 milyar TL\u2019ye (YFt: 11,8 milyar TL) y\u00fckseldi. Varl\u0131k kalitesi taraf\u0131nda, negatif net donuk alacak giri\u015fiyle donuk alacak oran\u0131 %3,7\u2019den %3,4\u2019e geriledi. Provizyon giderleri \u00e7eyreklik %53 daralmayla 3,9 milyar TL\u2019ye (y\u0131ll\u0131k -%384, YFt: 3 milyar TL) gerilerken, net risk maliyeti 9A23\u2019te 31bp olarak ger\u00e7ekle\u015fti. SYR ve Ana SYR oranlar\u0131 s\u0131ras\u0131yla %17,8 ve %15,8 olarak ger\u00e7ekle\u015fti. Ayr\u0131ca banka y\u00f6netimi 2023 net faiz marj\u0131 (%5 ve \u00fczeri), \u00fccret gelirleri b\u00fcy\u00fcmesi (%90 \u00fczeri), \u00f6zkaynak k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131nda (%30 \u00fczeri) yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc risklerin ve toplam risk maliyetinde (yakla\u015f\u0131k 100bp) a\u015fa\u011f\u0131 y\u00f6nl\u00fc risklerin alt\u0131n\u0131 \u00e7izdi.<\/p>\n ASELSAN\u2019IN 3. \u00c7EYREK NET K\u00c2RI BEKLENT\u0130LER\u0130N \u00dcZER\u0130NDE<\/strong><\/p>\n Aselsan 3. \u00e7eyrek fi nansal sonu\u00e7lar\u0131nda 4,4 milyar TL net k\u00e2r a\u00e7\u0131klad\u0131 (y\u0131ll\u0131k net k\u00e2r b\u00fcy\u00fcmesi %124). A\u00e7\u0131klanan net k\u00e2r piyasa beklentisi olan 3,2 milyar TL\u2019nin %37 \u00fczerinde ger\u00e7ekle\u015fti. Yakla\u015f\u0131k 1,5 milyar TL seviyesinde kaydedilen net kur fark\u0131 gelirleri ve 0,3 milyar TL seviyesindeki net vergi geliri bu \u00e7eyrekte net k\u00e2r\u0131n beklentilerin \u00fczerine \u00e7\u0131kmas\u0131nda yard\u0131mc\u0131 olmu\u015ftur. Aselsan\u2019\u0131n 3. \u00e7eyrek faaliyet k\u00e2r\u0131 ise (FAV\u00d6K) 3,1 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisine yak\u0131n olarak 2,8 milyar TL seviyesinde ger\u00e7ekle\u015fti (y\u0131ll\u0131k art\u0131\u015f %97). FAV\u00d6K marj\u0131 bu \u00e7eyrekte bir \u00f6nceki \u00e7eyre\u011fe g\u00f6re 5,8 puan gerileme kaydederek %25,5\u2019ten %19,7 seviyesinde ger\u00e7ekle\u015fti (beklenti: %24,5). Her ne kadar faaliyet k\u00e2r marj\u0131 bir miktar beklentinin alt\u0131nda olsa da, bu etki beklenti \u00fczerinde gelen ciro performans\u0131 ile telafi edildi. Piyasa beklentisi 12,5 milyar TL olan 3. \u00e7eyrek ciro rakam\u0131 14,0 milyar TL olarak ger\u00e7ekle\u015fti (y\u0131ll\u0131k b\u00fcy\u00fcme %103). \u0130lk 9 ay toplam\u0131nda ise TL baz\u0131nda ciro b\u00fcy\u00fcmesi %81 olurken, toplam ciro 1,4 milyar USD\u2019ye ula\u015ft\u0131 (2022 y\u0131l\u0131 ayn\u0131 d\u00f6nem: 1,1 milyar USD). Bu sene Aselsan yeni s\u00f6zle\u015fme imzalar\u0131nda da olduk\u00e7a kuvvetli performans g\u00f6sterdi ve 2023 y\u0131lba\u015f\u0131ndan bu yana 4 milyar USD tutar\u0131nda yeni sipari\u015f anla\u015fmas\u0131 imzalad\u0131. B\u00f6ylece \u015firketin toplam s\u00f6zle\u015fme b\u00fcy\u00fckl\u00fc\u011f\u00fc 10,8 milyar USD seviyesine y\u00fckseldi (2022 y\u0131l sonu: 8,2 milyar USD). \u015eirketi y\u00f6netimi 2023 y\u0131l\u0131 i\u00e7in b\u00fcy\u00fcme beklentisini %65 ve \u00fczeri olarak korudu ve FAV\u00d6K marj\u0131 beklentisini %24 \u00fczeri olarak teyit etti (ilk 9 ay: %22,3). Bilan\u00e7o taraf\u0131nda ise \u015eirketin net bor\u00e7 seviyesi 3. \u00e7eyrek d\u00f6neminde bir \u00f6nceki \u00e7eyre\u011fe k\u0131yasla hafi f art\u0131\u015fla 13,9 milyar TL\u2019den 14,7 milyar TL\u2019ye y\u00fckselirken, Net Bor\u00e7\/ FAV\u00d6K rasyosu ise 1,2x seviyesinde sabit kalm\u0131\u015ft\u0131r. Hisse senedi i\u00e7in olumlu g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcm\u00fcz\u00fc a\u00e7\u0131klanan fi nansallar sonras\u0131 korurken, son d\u00f6nemde jeopolitik geli\u015fmelerin etkisiyle olu\u015fan konjonkt\u00fcr\u00fcn ASELS hisse fi yat\u0131n\u0131 destekleyece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p>\n TURKCELL 3. \u00c7EYREKTE G\u00dc\u00c7L\u00dc F\u0130NANSAL G\u00d6R\u00dcN\u00dcM\u00dcN\u00dc KORUDU<\/strong><\/p>\n Turkcell 3. \u00e7eyrekte konsens\u00fcs tahmini olan 3,9 milyar TL\u2019nin \u00fczerinde y\u0131ll\u0131k %129 art\u0131\u015fla 5,5 milyar TL net k\u00e2r a\u00e7\u0131klad\u0131. 11 ilimizi etkileyen deprem felaketi kaynakl\u0131 ba\u011f\u0131\u015f \u00f6demesine (1,8 milyar TL) ra\u011fmen, daha d\u00fc\u015f\u00fck vergi ve fi nansman giderleri bu \u00e7eyrekte net k\u00e2r\u0131n beklentileri a\u015fmas\u0131nda \u00f6ne \u00e7\u0131kt\u0131. Net sat\u0131\u015flar 3. \u00e7eyrekte t\u00fcm segmentlerin g\u00fc\u00e7l\u00fc performans\u0131 sayesinde y\u0131ll\u0131k bazda %77 artarak 26 milyar TL\u2019ye y\u00fckseldi. Turkcell T\u00fcrkiye\u203anin sat\u0131\u015f gelirleri (konsolide gelirlerin %79\u2019u) g\u00fc\u00e7l\u00fc net abone kazan\u0131m\u0131 performans\u0131 ve enfl asyonist fi yatlama sayesinde y\u0131ll\u0131k %84,5 art\u0131\u015fla 20,4 milyar TL\u2019ye y\u00fckseldi. Mobil tarafta, fatural\u0131 abone say\u0131s\u0131 26,7 milyona y\u00fckselirken (\u00e7\/\u00e7 392 bin net abone kazan\u0131m\u0131), \u00f6n \u00f6demeli abone say\u0131s\u0131 11,5 milyona y\u00fckseldi (\u00e7\/\u00e7 193 bin net abone kazan\u0131m\u0131). Mobil ARPU (bile\u015fik) ge\u00e7en y\u0131l\u0131n y\u00fcksek baz etkisine kar\u015f\u0131n y\u0131ll\u0131k bazda %87,0 artarak 159,7 TL\u2019ye y\u00fckseldi. Sabit geni\u015fbant taraf\u0131nda, 3. \u00c7eyrekte net abone kazan\u0131m\u0131 fi berde \u00e7eyreksel bazda 48 bin, IP TV\u2019de ise 31 bin olarak ger\u00e7ekle\u015fti. Bireysel Fiber ARPU y\u0131ll\u0131k bazda %63,1 artarak 164,1 TL\u2019ye y\u00fckseldi. Toplam fi ber abone i\u00e7indeki 12 Ayl\u0131k kontratlar\u0131n pay\u0131 ge\u00e7en y\u0131lki %25 seviyesinden 3. \u00e7eyrekte %59\u2019a ula\u015ft\u0131. Uluslararas\u0131 operasyonlarda, sat\u0131\u015f gelirleri 3. \u00e7eyrekte y\u0131ll\u0131k %75,4 art\u0131\u015fla 2,9 milyar TL\u203aye y\u00fckselirken, FAV\u00d6K ayn\u0131 d\u00f6nemde y\u0131ll\u0131k %74,4 art\u0131\u015fla 1,5 milyar TL\u203aye ula\u015ft\u0131. FAV\u00d6K 3. \u00e7eyrekte piyasa beklentisi olan 11,2 milyar TL\u2019ye k\u0131yasla y\u0131ll\u0131k bazda %88 art\u0131\u015fla 11,5 milyar TL\u2019ye y\u00fckseldi. FAV\u00d6K marj\u0131 y\u0131ll\u0131k bazda 2,5 puan artarak %44,1\u203ae ula\u015ft\u0131. Enerji ve ara ba\u011flant\u0131 maliyetlerindeki iyile\u015fme bu \u00e7eyrekte artan personel giderlerini dengeledi. Bilan\u00e7o taraf\u0131nda, \u015firketin d\u00fczeltilmi\u015f net borcu 2. \u00e7eyrekteki 23,4 milyar TL\u2019den 3. \u00e7eyrekte 22,5 milyar TL\u2019ye (TF\u015e Kredi Portf\u00f6y\u00fc hari\u00e7) d\u00fc\u015ft\u00fc. Buna ba\u011fl\u0131 olarak Net Bor\u00e7\/FAV\u00d6K oran\u0131 2\u00c723\u2019teki 0,8x seviyesinden 3. \u00c7eyrekte 0,7x seviyesine hafi f bir iyile\u015fme g\u00f6sterdi. 3. \u00c7eyrekte itibariyle \u015firketin net d\u00f6viz pozisyonu 145 milyon dolar uzun pozisyona ula\u015ft\u0131 (2. \u00e7eyrek 23: +84 milyon dolar). Sonu\u00e7lar\u0131n ard\u0131ndan, y\u00f6netim 2023 y\u0131l\u0131 i\u00e7in gelir b\u00fcy\u00fcmesi beklentisini yakla\u015f\u0131k %71\u2019den yakla\u015f\u0131k %73\u2019e, nominal FAV\u00d6K beklentisini ise yakla\u015f\u0131k 37 milyar TL\u2019den yakla\u015f\u0131k 39 milyar TL\u2019ye y\u00fckseltti. \u00d6te yandan, operasyonel yat\u0131r\u0131m harcamalar\u0131\/sat\u0131\u015flar beklentisi %22 civar\u0131nda korundu. TCELL\u2019in enfl asyonist fiyatlama, mobil tarafta artan turizm etkinli\u011fine de ba\u011fl\u0131 olarak g\u00fc\u00e7l\u00fc abone kazan\u0131m performans\u0131, fi ntech operasyonlar\u0131nda b\u00fcy\u00fcme, Global Tower\u2019\u0131n halka arz\u0131na ili\u015fkin haber ak\u0131\u015flar\u0131 ve cazip de\u011ferleme \u00e7arpanlar\u0131yla \u00f6ne \u00e7\u0131kmaya devam etmesini beklemekteyiz. TCELL hisse senetleri<\/a> i\u00e7in 85 TL\/hisse hedef fi yat\u0131m\u0131z ve Endeks \u00dczeri Getiri tavsiyemiz bulunmaktad\u0131r.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n<\/p><\/div>\nUzman g\u00f6r\u00fc\u015fleri<\/span><\/h3>\n
YARIDAN FAZLASI ESAS FAAL\u0130YET K\u00c2RI ARTI\u015eINDA ENFLASYONUN ALTINDA KALDI<\/strong><\/p>\n
FAV\u00d6K K\u00c2RLILI\u011eINI NET K\u00c2RA YANSITAB\u0130LEN H\u0130SSELER SE\u00c7\u0130LMEL\u0130<\/strong><\/p>\n
TALEP ESNEKL\u0130\u011e\u0130 D\u00dc\u015e\u00dcK OLAN \u015e\u0130RKELER GELECEK D\u00d6NEMDE \u00d6NE \u00c7IKAB\u0130L\u0130R<\/strong><\/p>\n
YIL SONU EN \u00c7OK KONU\u015eACA\u011eIMIZ KONULARDAN B\u0130R\u0130 ENFLASYON MUHASEBES\u0130 OLACAK<\/strong><\/p>\n
2024 YILINDA ENERJ\u0130, \u0130N\u015eAAT, GIDA VE ULA\u015eIM SEKT\u00d6R\u00dc \u00d6N PLANDA OLMAYA DEVAM EDECEK<\/strong><\/p>\n
PETK\u0130M FAV\u00d6K\u2019\u00dcN\u00dc Y\u00dcZDE 550 ARTIRDI<\/strong><\/p>\n
OTOMOT\u0130V, ULA\u015eTIRMA, DAYANIKLI T\u00dcKET\u0130M VE ENERJ\u0130 \u00d6N PLANA \u00c7IKAN SEKT\u00d6RLER<\/strong><\/p>\n
T\u00dcPRA\u015e\u2019TAN 3. \u00c7EYREKTE 21,3 M\u0130LYAR TL NET K\u00c2R<\/strong><\/p>\n