[ad_1]
\n<\/p>\n
Bu k\u00f6\u015feyi uzun y\u0131llard\u0131r takip edenler bilir ki s\u0131k s\u0131k T\u00fcrk varl\u0131klar\u0131n\u0131 fiyatlayabilmenin ne denli karma\u015f\u0131k bir yap\u0131 \u00fczerinden \u015fekillendi\u011fini tart\u0131\u015fmaya a\u00e7ar\u0131m. \u00dcstelik bu, kimse i\u00e7in farkl\u0131 de\u011fildir. Masan\u0131n her iki taraf\u0131nda yer alan kesim benzer zorluklarla kar\u015f\u0131 kar\u015f\u0131ya kal\u0131r. Getiri aray\u0131\u015f\u0131 i\u00e7erisinde olanlar da getiri aray\u0131\u015f\u0131n\u0131n boyutunu ve hareketin y\u00f6n\u00fcn\u00fc tahmin etmeye \u00e7al\u0131\u015fanlar da benzer zorlanmalar\u0131 ya\u015farlar. 2023 bu anlamda farkl\u0131 deneyimleri kazanabilme imkan\u0131n\u0131 bizlere bir\u00e7ok kez sunmu\u015f bir y\u0131l\u0131 temsil ediyor. Ne gibi? Mesela uzun vadeli d\u00fc\u015f\u00fcnebilmenin en zor zamanlarda dahi ne kadar \u00f6nemli oldu\u011funu kavrayabilmek gibi. Ba\u015fka? Politik riskler k\u0131sa vadeli fiyatlama dinamiklerini ciddi anlamda bozma potansiyeli bar\u0131nd\u0131rsa da orta vadede her varl\u0131k kendi denge fiyat\u0131n\u0131, daha net ifade ile, olmas\u0131 gerekti\u011fi de\u011ferini bir \u015fekilde bulur. Ama \u00f6yle bulur, ama b\u00f6yle bulur. Nette mutlaka bulur.<\/p>\n
T\u00fcrk varl\u0131klar\u0131 son 4-5 y\u0131ll\u0131k periyodu neredeyse tamamen kendi kendine bulundu\u011fu bir fiyatlama evreni i\u00e7erisinde ge\u00e7irdi. \u0130\u00e7 dinamikler, makro geli\u015fmelerden siyasi cephedeki her t\u00fcrl\u00fc hareketlili\u011fe dek uzanan geni\u015f yelpazede varl\u0131klar\u0131n volatilitesi y\u00fcksek bir ortamda denge aray\u0131\u015f\u0131 i\u00e7erisinde oldu\u011funu g\u00f6rd\u00fck. Ciddi boyutlarda yaz\u0131lan zararlar da oldu, pandemi ile birlikte beliren ve hali haz\u0131rda devam etmekte olan devasa ralli hareketleri de. Hepsi kendi i\u00e7erisinde farkl\u0131 sebepler \u00fczerinden \u015fekillendi-\u015fekillenmeye de devam edecek.<\/p>\n
Bu kez 25 May\u0131s ile birlikte farkl\u0131 ba\u015fl\u0131klar \u00fczerinden dengelenme \u00e7abas\u0131 i\u00e7erisindeyiz. Burada \u201cdenge\u201d kavram\u0131 fiyatlamalardan makro ve di\u011fer t\u00fcm politikalara dek uzan\u0131p gidiyor. Se\u00e7imlerin \u00f6ncesinde bozulan b\u00fct\u00e7e dengesi yap\u0131lan vergi art\u0131\u015flar\u0131 ile birlikte yeniden toparlanmaya \u00e7al\u0131\u015f\u0131l\u0131rken, 2 y\u0131ll\u0131k parasal geni\u015fleme d\u00f6nemi de enflasyondaki y\u00fcksek \u00e7ift hane ortam\u0131nda sona erdirilip olmas\u0131 gerekti\u011fi patikaya do\u011fru \u00e7ekilmeye \u00e7al\u0131\u015f\u0131l\u0131yor. T\u00fcrk para ve maliye politikalar\u0131ndaki e\u015f zamanl\u0131 s\u0131k\u0131la\u015fma k\u0131sa vadede makro g\u00f6r\u00fcn\u00fcm \u00fczerinde etkili olamasa da gelecek 6 ay ve sonras\u0131nda yan etkilerini \u00e7ok daha fazla yak\u0131ndan hissettirecek. Bu, olmas\u0131 gereken ve ekonomide ger\u00e7ek anlamdaki dengelenme \u00e7abalar\u0131n\u0131n da en kritik d\u00f6n\u00fcm noktas\u0131n\u0131 olu\u015fturuyor. Bu esnada yerel varl\u0131klar\u0131n fiyatlamalar\u0131 ise normale d\u00f6n\u00fc\u015f-ger\u00e7ek anlamda dengelenme \u00e7abalar\u0131n\u0131 kutluyor, gelece\u011fi bug\u00fcnden sat\u0131n almaya \u00e7al\u0131\u015f\u0131yor. Hikayenin tam bu k\u0131sm\u0131 ger\u00e7ek anlamda sadece gelece\u011fin sat\u0131n al\u0131nmas\u0131 \u00fczerinden \u015fekillenmezken, halka arzlardaki \u00e7\u0131lg\u0131nl\u0131k noktas\u0131na ula\u015fan e\u011filim ve yat\u0131r\u0131mc\u0131 say\u0131s\u0131ndaki kontrols\u00fcz art\u0131\u015f\u0131 da unutmamakta fayda var. \u00c7ok \u00f6nemli.<\/p>\n
Muhtemelen i\u00e7erideki fiyatlama dinamikleri bir s\u00fcre daha benzer e\u011filimde devam edecek. Yabanc\u0131 yat\u0131r\u0131mc\u0131 giri\u015finde ciddi ivmelenme olmad\u0131k\u00e7a i\u00e7imize kapan\u0131k i\u015flem yap\u0131s\u0131nda \u00e7ok \u00f6nemli bir de\u011fi\u015fiklik beklemek mant\u0131kl\u0131 de\u011fil. \u00d6te yandan yine de d\u0131\u015far\u0131daki geli\u015fmeleri de yak\u0131ndan \u201cbir \u015fekilde\u201d izlemekte fayda var. Neyi tart\u0131\u015f\u0131yorduk? Fed ve ECB\u2019nin son kez 1x25bp faiz<\/a> art\u0131r\u0131mlar\u0131na gitme ihtimallerini ve uzun bir s\u00fcre bekle-g\u00f6r moduna ge\u00e7melerini. \u015eimdi burada ilk ad\u0131m ECB\u2019den geldi. Avrupa\u2019da para politikas\u0131 resmen \u201cduruyoruz\u201d demese de o anlama gelebilecek kap\u0131y\u0131 geride kalan toplant\u0131 ile birlikte aralad\u0131. Ancak, bu, \u201cparasal geni\u015fleme geliyor\u201d anlam\u0131na hi\u00e7 ama hi\u00e7 gelmiyor. Petrol fiyatlar\u0131n\u0131n yaz mevsiminin sonunda $90 seviyesinin \u00fczerine ta\u015f\u0131nmas\u0131 k\u00fcresel enflasyonist bask\u0131lar kar\u015f\u0131s\u0131nda merkez bankalar\u0131n\u0131 zorlamaya yeterli bir geli\u015fme. Hen\u00fcz k\u0131\u015f mevsimine girmedik ve enerji fiyatlar\u0131n\u0131n seyrini kestirmek g\u00fc\u00e7. Ya\u015fanan son geli\u015fmede Rusya ve Suudilerin OPEC+ \u00fczerinden att\u0131klar\u0131 ad\u0131mlar ve stoklardaki azal\u0131\u015f etkili olsa da barda\u011f\u0131n bir k\u0131sm\u0131 uzun bir s\u00fcre bekle-g\u00f6r modunun bizlerle birlikte olaca\u011f\u0131n\u0131 ifade ediyor. Dahas\u0131, ABD d\u0131\u015f\u0131nda t\u00fcm d\u00fcnyada ekonomik aktivite ciddi anlamda zay\u0131fl\u0131yor ve geli\u015fmekte olan \u00fclkelerin hen\u00fcz k\u00fc\u00e7\u00fck bir k\u0131sm\u0131 bebek ad\u0131mlar\u0131 ile de olsa faiz indirim serisini ba\u015flatm\u0131\u015f durumda. Peru\u2019nun ard\u0131ndan yeni haftada Brezilya\u2019n\u0131n da bu y\u00f6nde ilerlemesi y\u00fcksek olasl\u0131k.<\/p>\n \u015eimdi Fed\u2019i bekliyoruz. Genel kan\u0131 Ba\u015fkan Powell ve arkada\u015flar\u0131n\u0131n bir kez daha bekleme y\u00f6n\u00fcnde ad\u0131m atacaklar\u0131. Kas\u0131m, belki de Aral\u0131k toplant\u0131s\u0131 1x25bp i\u00e7in hala daha canl\u0131. Ba\u015fta ABD ekonomisi olmak \u00fczere genel gidi\u015fat i\u00e7in Powell\u2019\u0131n nas\u0131l bir y\u00f6nlendirme yapaca\u011f\u0131 -ileti\u015fim kurmay\u0131 tercih ederlerse tabi- ve makro projeksiyonlar\u0131n seyri dikkate al\u0131nacaklar listesinin ilk s\u0131ras\u0131n\u0131 olu\u015fturuyor. G\u00f6r\u00fcld\u00fc\u011f\u00fc \u00fczere global cephe kendi i\u00e7erisinde belirsizliklerle m\u00fccadele etmeye devam ederken i\u00e7eride bizim en az\u0131ndan para politikas\u0131 kanal\u0131 \u00fczerinden azaltmaya ba\u015flad\u0131\u011f\u0131m\u0131z belirsizlik s\u00fcrecini sekteye u\u011fratmadan ilerletmemizde son derece fayda var. Bu nedenle Eyl\u00fcl PPK toplant\u0131s\u0131n\u0131 kritik g\u00f6r\u00fcyoruz.<\/p>\n<\/p><\/div>\n